8월 31일 밤 호르무즈 해협 인근에서 유조선 두 척이 피격됐습니다. 한 척은 사우디 국영선사의 배였고, 다른 한 척은 한국 선사 장금상선이 관리하는 배였습니다.
이튿날 미국이 이란 공습을 재개하면서 국제유가가 5% 넘게 뛰어 배럴당 90달러를 넘었고, 미국 10년물 국채금리는 4.8%를 찍었습니다. 2015년 1월 이후 가장 높은 수준입니다.
그리고 오늘 코스피는 3.99% 빠졌습니다. 배 한 척과 지수 4% 사이의 거리를 메우는 것이 이 글입니다.
배 두 척이 맞았습니다
8월 31일 밤이었습니다. 오만의 카사브 인근, 호르무즈 해협을 지나려던 유조선 두 척에 정체를 알 수 없는 발사체가 날아들었습니다.
한 척은 사우디 국영 해운사 바흐리가 운영하는 시드르호였습니다. 다른 한 척은 라이베리아 국적의 세네갈 프로스퍼리티호로, 한국 선사 장금상선이 관리하는 배였습니다. 발사체 세 발을 맞았습니다.
한국인 선원은 타고 있지 않았고 인명 피해도 없었습니다. 정부는 이 배가 우리 정부의 관리 대상 선박이 아니라고 밝혔습니다. 장금상선 측도 해외 선주가 지분 100%를 보유하고 있어 실소유권은 자신들에게 없다고 설명했습니다.
의문이 하나 남습니다. 위험한 줄 아는 바닷길에 왜 배가 들어가 있었을까요.
답은 그 위험이 곧 값이기 때문입니다. 뱃길이 위험해지면 그 길을 지나겠다는 배가 줄고, 남은 배가 받는 운임은 올라갑니다. 보험료와 선원 수당도 함께 오르지만, 운임이 더 크게 오르면 그 항로는 돈이 됩니다. 언론은 이번 사건을 두고 한국 해운업계의 ‘고위험 고수익’ 전략이 시험대에 올랐다고 평했습니다. 이번 배가 맞은 자리는 그 계산이 틀어지는 지점입니다.
법적으로는 한국 배가 아닙니다. 그런데 시장은 이 사건을 한국과 무관한 일로 읽지 않았습니다.
한국은 왜 호르무즈 해협에 유독 약할까
여기서부터가 오늘 급락을 이해하는 데 필요한 부분입니다.
한국이 쓰는 원유의 70.7%가 중동산입니다. 그리고 그 원유가 한국까지 오려면 거의 전부가 호르무즈 해협을 지나야 합니다. 액화천연가스도 5분의 1가량이 같은 길을 씁니다.
호르무즈 해협은 가장 좁은 곳의 폭이 약 33km입니다. 서울에서 수원까지 거리쯤 됩니다. 이 좁은 물길 하나에 한국 에너지 수입의 대부분이 걸려 있습니다.
왜 이렇게 한쪽으로 몰렸는지에는 이유가 있습니다. 중동산 원유는 오랫동안 값이 쌌고, 국내 정유설비가 그 기름의 성질에 맞춰 지어졌습니다. 정유공장은 어떤 원유를 넣느냐에 따라 설비 구성이 달라지는데, 한번 지으면 바꾸는 데 조 단위 돈과 몇 년이 듭니다. 게다가 사우디 아람코는 한국 정유사의 대주주이기도 합니다. 싸고, 설비가 맞고, 지분으로 묶여 있으니 다변화할 유인이 크지 않았습니다.
평상시에는 이것이 효율입니다. 해협에서 배가 맞는 날에는 이것이 취약점이 됩니다. 오늘이 그런 날이었습니다.
유가는 금리를 타고 옵니다
그다음 날인 9월 1일, 미국이 이란 공습을 재개했습니다.
국제유가가 뛰었습니다. 서부텍사스산원유는 5.2% 올라 배럴당 90.22달러로 마감했고, 브렌트유는 94.65달러가 됐습니다.
여기서 한 칸을 더 가야 합니다. 유가가 오르면 주유소 값만 오르는 것이 아닙니다. 기름은 거의 모든 물건의 원가에 들어가 있어서, 유가가 오르면 시차를 두고 물가 전반이 오릅니다. 물가가 오르면 중앙은행은 금리를 내리기 어려워지고, 심하면 올려야 합니다.
시장은 그 계산을 즉시 했습니다. 미국 10년물 국채금리가 장중 4.8%를 찍었습니다. 2015년 1월 이후 가장 높습니다.
금리는 주식의 값을 정하는 잣대입니다. 주식의 가치는 앞으로 벌어들일 돈을 현재 가치로 당겨서 매기는데, 금리가 오르면 그 당겨오는 비율이 나빠집니다. 특히 이익이 먼 미래에 몰려 있는 회사일수록 더 많이 깎입니다.
그래서 오늘 한국에서 가장 크게 빠진 것이 반도체와 성장주였습니다. 배가 맞은 것과 반도체 주가가 빠진 것 사이에는 유가와 금리라는 두 칸이 놓여 있습니다.
자사주 방패가 뚫렸습니다
지난 이틀간 이 자리에서 다룬 이야기가 오늘 결말을 봤습니다.
8월 31일 저희는 코스피를 떠받치는 것이 시장 참여자가 아니라 자기 주식을 되사는 회사 자신이라고 썼습니다. 삼성전자와 SK하이닉스가 합해서 55조 원 규모의 자사주를 사들이는 중이고, 그 매수가 지수의 바닥을 만들고 있다는 이야기였습니다. 어제까지 그 설명은 맞았습니다.
오늘은 아니었습니다.
두 회사는 오늘도 계속 샀습니다. 9월 2일 기준으로 SK하이닉스는 계획 물량의 24.3%, 삼성전자는 25.9%를 채웠습니다. 어제보다 늘었습니다. 그런데 지수는 273.08포인트 빠졌습니다.
외국인이 1조 9,000억 원대, 기관이 2조 원대를 팔았습니다. 회사가 사는 규모로는 감당이 안 되는 양이었습니다. 어제 이 자리에서 “자사주 매수가 이어지는데도 지수가 밀리는 날이 오면 그 가설을 폐기하겠다”고 썼습니다. 오늘이 그날입니다.
자사주 매수가 지수를 떠받친다는 설명은 매도 압력이 평소 크기일 때만 성립했습니다. 방패의 크기는 그대로인데 날아오는 것이 커지면 방패는 뚫립니다. 오늘 배운 것은 그 방패가 무한하지 않다는 것이고, 앞으로 볼 것은 방패의 잔량이 아니라 방패를 뚫을 만한 사건이 또 오는가입니다.
내일 확인할 것
국내 정규장은 마감했고 미국장은 아직 열리지 않았습니다. 다음 장 전에 볼 것을 적습니다.
- 공습이 이어지는지, 하루로 끝나는지 — 유가의 다음 방향이 여기서 갈립니다.
- 호르무즈 해협의 통항이 실제로 막히는지 — 지금까지는 위협 단계입니다. 통항이 멈추면 유가는 다른 국면으로 갑니다.
- 미국 10년물이 4.8% 위에 자리를 잡는지 — 오늘 급락의 실제 방아쇠였습니다.
- 외국인 순매도가 이어지는지 — 자사주 매수는 계속됩니다. 뚫리느냐 버티느냐는 파는 쪽 크기가 정합니다.
- 원/달러 환율 — 오늘은 조용했습니다. 유가와 금리가 같이 오르는데 환율까지 따라가면 부담이 한 겹 더해집니다.
Market Unfolded 해석
오늘 급락은 한국에서 시작된 사건이 아닙니다. 국내 공시도, 실적도, 정책도 아니었습니다. 좁은 해협에서 배 두 척이 맞았고, 그 파장이 유가와 금리를 거쳐 서울에 도착했습니다.
이런 날 배울 것은 지수가 얼마나 빠졌는지가 아니라 경로입니다. 같은 경로가 다시 열리면 같은 일이 또 일어납니다. 한국의 원유가 한 해협에 몰려 있다는 사실은 오늘 생긴 것이 아니고, 내일 없어지지도 않습니다.
저희 가설: 지금 코스피를 떠받치는 것은 시장 수급이 아니라 발행 기업의 자사주 집행이다 (8월 31일 제시)
오늘 판정: 폐기 — 자사주 매수가 이어졌는데도 지수가 4% 가까이 밀렸습니다. 반증 조건을 그대로 적어 두었고, 그 조건이 이틀 만에 충족됐습니다.
틀린 자리를 정확히 적어 둡니다. 자사주가 지수를 받친다는 관찰 자체는 8월 말에 사실이었습니다. 저희가 틀린 것은 그것을 지수의 방향을 정하는 힘으로 격상시킨 부분입니다. 그것은 방향을 정하는 힘이 아니라 매도 압력이 평범할 때만 보이는 완충재였습니다. 어제 이 자리에서 판정을 강화로 올렸는데, 그 판단이 하루 만에 뒤집혔습니다.
Follow-up — 앞으로 추적할 것
Market Unfolded는 아래 항목을 계속 추적해 후속 글로 이어가겠습니다.
- 호르무즈 해협의 통항 상황과 국제유가 — 위협 단계에 머무는지, 실제 봉쇄로 가는지
- 미국 10년물 국채금리 — 4.8%가 천장인지 통과점인지
- 한국의 원유 수입 다변화 — 말은 오래됐지만 비중이 실제로 움직인 적이 있는지
- 자사주 매입이 끝나는 시점과 그 이후의 수급 공백 — 현재 속도면 10월 중 조기 소진 관측이 있습니다
- 해운 운임 — 위험 항로 운항의 대가가 어떻게 매겨지는지
본 글은 정보 제공을 목적으로 하며, 특정 종목의 매수·매도 추천이 아닙니다. 국내 지수와 수급은 2026년 9월 2일 정규장 종가 기준이고, 국제유가와 미국 국채금리는 직전 뉴욕 정규장 마감 기준입니다. 자사주 취득 진행률은 보도 시점 기준이며 이후 공시로 갱신됩니다. 피격 선박의 소유·관리 관계는 회사 측 설명과 언론 보도를 함께 옮긴 것으로, 조사 결과에 따라 달라질 수 있습니다. 언급된 데이터는 작성 시점 기준으로 이후 변동될 수 있으며, 투자에 대한 최종 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.
